?5月28日，京東物流（2618.HK）正式在香 港聯(lián)交所主板上市，開盤公司股價開盤后最高漲幅超18%，市值一度沖至2900億港元，市場看多表現(xiàn)強烈。

不同于數(shù)年前上市的快遞物流上市公司，京東物流的優(yōu)勢在于一體化供應鏈能力，其價值已經(jīng)從提升交易效率到提升整體的產(chǎn)業(yè)效率。這決定了京東物流可以甩開目前依賴于電商的快遞行業(yè)價格戰(zhàn)，而是拓展2萬億市場規(guī)模的一體化供應鏈市場，而這一市場的集中化程度非常低，成長空間巨大。在此時赴港上市的京東物流，已然和“四通一達”及順豐等傳統(tǒng)的物流快遞公司不屬于一個時代，因此也被投資者稱之為是“一體化供應鏈第一股”。

規(guī)模效應越來越明顯

根據(jù)京東物流的招股書顯示，公司在2018年、2019年及2020年的營收分別為人民幣379億、498億和734億，其中2019年同比增長31.6%，2020年同比增長47.2%，兩年實現(xiàn)了收入翻番。

與之相對，從京東物流的倉儲設施規(guī)模上來看，招股書顯示截至2018年12月31日、2019年12月31日及2020年12月31日，公司運營的倉庫總管理面積分別約為1200萬平方米、1690萬平方米及2100萬平方米，兩年間的增加了75%。

從員工成本上來看，根據(jù)京東物流的招股書披露，公司參與倉儲管理、分揀、揀配、打包、運輸及配送的員工福利開支，在2018年、2019年和2020年分別為人民幣171億元、197億元和261億元，兩年的增幅為53%。

顯然，京東物流在過去三年間的收入水平增速明顯快于倉儲設施規(guī)模和員工成本的增速，這也意味著公司每平米倉儲設施的變現(xiàn)能力以及每名員工的貢獻值都在提升，規(guī)模效應和技術(shù)價值明顯。

從京東物流的毛利表現(xiàn)上也同樣可以證實這一規(guī)模效應。招股書顯示，公司在2018年、2019年和2020年的毛利率分別為2.9%、6.9%和8.6%，毛利率水平持續(xù)提升。如果扣除掉優(yōu)先股公允價值變動帶來的影響，京東物流過去三年間的盈利能力上在持續(xù)提升。

在京東物流自身受益于規(guī)模效應的同時，這一規(guī)模效應同樣也為客戶創(chuàng)造了巨大的價值。根據(jù)公司招股書披露，自2012年開始，盡管SKU數(shù)量顯著增長，但京東物流協(xié)助京東集團將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在40天以下，2021年第一季度更是創(chuàng)下了31.2天的新低。與此同時，京東物流也將京東集團的履約費用率由2016年的7.2%降至2020年的6.5%。

物流不一定都是成本

京東物流之所以在規(guī)模效應上越來越明顯，很重要的原因是其優(yōu)勢并不僅僅在規(guī)模上，而是在模式上。

以京東物流為客戶斯凱奇提供的一體化供應鏈服務為例，通過重新規(guī)劃倉儲布局、使用庫存預測工具，同時以區(qū)域倉和快反倉高效率地支持其全渠道業(yè)務對物流的需求，極大地優(yōu)化了斯凱奇的電商業(yè)務倉儲網(wǎng)絡規(guī)劃和區(qū)域內(nèi)的商品流通，將斯凱奇電商物流的加權(quán)平均履約成本減少了11%，將其在國內(nèi)的加權(quán)平均交付時間在合約期間減少了約5個小時。

而京東物流服務的一家知名國內(nèi)汽車企業(yè)，自2019年9月起，使用京東物流的智能倉儲服務四個月后，該車企的整體存貨量減少了15%，配送頻率從每周兩次提升至每周六次，訂單滿足率提升了10%。

如果能夠通過物流提升銷售，而不僅僅是將物流作為成本項，成為京東物流為客戶提供一體化供應鏈的優(yōu)勢之一。數(shù)據(jù)顯示，一體化供應鏈收入是京東物流營收的主要構(gòu)成，2020年，京東物流總收入達到734億，其中來自一體化供應鏈客戶的收入占總收入的比重達到75.8%。

同時，隨著一體化供應鏈的優(yōu)勢逐步凸顯，京東物流來自京東集團以外的客戶收入占比也在不斷提升，自2017開啟的對外開放戰(zhàn)略以來，已經(jīng)從2018年的29.9%、2019年的38.4%增長至2020年的46.6%。根據(jù)京東物流招股書顯示，截至2020年京東物流已服務于超過19萬家企業(yè)客戶，涉及快銷、服飾、家電、家居、3C、汽車和生鮮等多個行業(yè)，其中一體化供應鏈客戶數(shù)達到5.27萬家，相比2018年增長62%。

相比于傳統(tǒng)的物流快遞服務，一體化供應鏈具有更大的市場空間。根據(jù)京東物流引自灼識咨詢的研究報告顯示，盡管是國內(nèi)最大的一體化供應鏈服務商，但京東物流到2020年的市場份額也只有2.7%，排名前十的企業(yè)整體市場占有率也只有9%，行業(yè)缺乏集中度。灼識咨詢預測，預計一體化供應鏈的市場規(guī)模將由2020年的人民幣2萬億元增加到2025年的人民幣3.2萬億元。這意味著市場份額每增加一個百分點，就是超過320億的收入。

目前，國內(nèi)能夠提供一體化供應鏈服務能力的企業(yè)當中，無論是從物流網(wǎng)絡覆蓋、技術(shù)能力上，還是運營積累和品牌形象上，京東物流都保持著極強的市場競爭力。

或者，京東物流的真正競爭對手，只有自己。

（責任編輯：康玲華）

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